图片来源@视觉中国
文 | 异观财经，作者 | 黑绳天谴冥王
反垄断大势之下，虎牙和斗鱼合并的终局迟迟未来。
在合并消息出来之前，虎牙和斗鱼正在争夺游戏直播领域的第一兄弟来抢夺资源和地位；合并消息出来后，虎牙和斗鱼暗暗竞争公司的控制权和未来的钱路。
5月18日，虎牙和斗鱼在同一天发布了2021年第一季度的财务业绩报告，两者的业绩谁比谁好？对外释放了哪些信号？
根据虎牙报告显示，2021年第一季度，虎牙收入26.05亿元，较去年同期增长8%；斗鱼财务报告显示，2021年第一季度，斗鱼收入21.53亿元，较去年同期下降6%。
(数据来源:虎牙、斗鱼财报)
从上面虎牙与斗鱼季度营收对比图可以看出，无论是虎牙还是斗鱼，双方季度营收同比增速均呈现了放缓的趋势，需要注意的是，斗鱼在本季度，首次出现了营收同比负增长。
虎牙的收入一直领先于斗鱼。2018年Q2-2018年Q4.虎牙季度收入同比增长率高于斗鱼，2019年Q2019年斗鱼收入增速超过虎牙，Q1-2020年Q3.斗鱼收入同比增长率领先虎牙，随后虎牙收入增长率再次超过斗鱼。
两者的收入构成也非常相似，来自直播、广告等业务收入。目前，直播收入仍然是两家公司最重要的收入来源，占90%以上。
具体来说，2021年第一季度虎牙直播收入23.923亿元。同比增长5.2%，环比减少15%。报告期内，直播收入为虎牙贡献91.8%；斗鱼直播收入19.986亿元，同比下降5.4%，环比下降3.5%。直播收入在报告期间为斗鱼贡献了92.8%。
本季度，虎牙和斗鱼在广告等业务上的表现呈现出较大对比。虎牙广告等业务收入同比增长54.6%，环比增长21.1%至2.125亿元。相反，斗鱼业务收入同比下降6.6%，环比下降2.4%至1.541亿元。
值得一提的是，虎牙和斗鱼都在推动业务多化，虽然双方均未取得明显的成绩，两者相比的话，虎牙的业务多元化推进要比优于斗鱼。
(数据来源:虎牙、斗鱼财报)
从上图可以看出，广告和其他业务收入在双方收入中的比例很小，但虎牙广告和其他业务收入的比例呈上升趋势，斗鱼呈下降趋势，另一方面反映出斗鱼业务多元化似乎不理想，斗鱼对直播的依赖程度不降反升，目前直播业务模式成熟，收入规模增长放缓，未来收入可能面临上限。
2021年第一季度，虎牙直播移动终端MAU(月均活跃用户数)达到7550万，比去年同期净增长80万，比上季度减少7950万；斗鱼平均移动MAU2020年同期820万相比，2020年同期净增250万至5910万，净增90万。
(数据来源:虎牙、斗鱼财报)
这里需要提醒的是，虎牙本季度平均未披露MAU根据之前披露的财务数据，2020年Q4，虎牙平均MAU为1.785亿。斗鱼平均在2021年第一季度MAU从2020年同期的1.581亿增加到1.919亿，增加了21.3%。斗鱼平均在2021年第一季度MAU从2020年同期的1.581亿增加到1.919亿，增加了21.3%。MAU的略胜虎牙。
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看看付费用户。2021年第一季度，虎牙的付费用户数量为590万，比去年同期的610万减少了20万，比上一季度的600万减少了10万；第一季度斗鱼的平均付费用户数量为700万，比去年同期的760万减少了60万。
(数据来源:虎牙、斗鱼财报)
根据以上数据，虎牙和斗鱼的付费用户数量有所下降。但这里需要提醒的是，去年新冠突发，人们被迫住在家里，线下娱乐活动有限，让游戏直播平台在期间享受流量红利，进而实现月活用户和付费用户的快速增长。
随着国内的控制和期间透支的流量红利，随着人们生活的恢复，用户流失和付费用户减少也是正常的。后时代，平台用户的运营能力得到了更大的考验。谁能更好地留住用户？
(数据来源:虎牙、斗鱼财报)
从上面可以看出，2019年斗鱼的付费率Q2开始超越继续领先虎牙。所以可以说斗鱼在用户操作上的能力比虎牙强。精细操作重大电竞赛事是斗鱼用户拉新的利器。
第一季度，斗鱼直播。LPL春季赛、KPL春季赛、CFPL春季比赛等50多场主流电子竞技赛事独立举办了绝地生存黄金大奖赛S11、斗鱼DNF40多场电子竞技赛事，如全明星赛。
随着虎牙业务多元化，虎牙非游戏业务在用户保留中发挥了一定的积极作用。虎牙在保留流量红利方面略有优势。
根据财务数据，根据美国通用会计准则，2021年第一季度，虎牙的毛利润为5.14亿元，较2020年同期增长8.75亿元.2%；本季度毛利率为19%.7%与2020年同期持平。2021年第一季度归属于虎牙的净利润达到1.86亿元(2830万美元)，较2020年同期增长8.71亿元.4%；非美国会计准则下，虎牙本季度净利润2.66亿元，净利率10.2%，连续14个季度实现盈利。
2021年第一季度毛利为2.602亿元，2020年同期为4.859亿元。2021年第一季度毛利率为12.上年同期为21%.3％。
自去年第四季度以来，斗鱼已连续两个季度亏损。2021年第一季度，斗鱼净亏损1.018亿元，2020年同期净利润2.545亿元；调整后的净亏损070万元，2020年同期净利润2.969亿元。
斗鱼亏损的背后，与其他高昂的营销费用有关。
财务报告显示，2021年第一季度，斗鱼的营销费用为2.099亿元，比去年同期的1.074亿元增长了95.4%。
(数据来源:虎牙、斗鱼财报)
从上图可以看出，斗鱼的营销支出远远超过虎牙。一般来说，营销费用季度同比增速下降的趋势表明双方都在控制费用。尤其是斗鱼，2019年Q4至2020年Q3.斗鱼大大降低了营销费用，帮助斗鱼盈利。2020年Q4销费用增加后，斗鱼从盈转亏。相比之下，虎牙的营销费用相对平缓。
斗鱼在财务报告中透露，本季度营销成本大幅增加，主要是由于电子竞技锦标赛赞助和促销活动的增加。
据媒体报道，斗鱼管理层在财务报告发布后的电话会议上表示：合并交易仍在有序进行中。但具体交易时间主要取决于国内相关监管机构的审批流程，具有固定的相关流程。”
虎牙和斗鱼之间的明争暗斗似乎还会持续一段时间。
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