截至2022年10月18日，将是美国第一个合规上市的比特币ETF上市一周年。今年，许多虚拟货币资产管理产品在北美市场上架。但自2022年5月以来，由算法稳定币组成UST与姐妹代币Luna全球稳定货币崩盘极大地拖累了比特币（BTC）、以太坊（ETH）经典数字货币的表现也使得大量数字货币ETF大幅折让。
业内很多人怀疑虚拟资产管理产品是否还有吸引力？
作者认为，尽管市场波动，但全球虚拟资产管理产品仍处于方兴未艾的阶段。回顾历史，本文将让读者明白为什么2021年是比特币ETF在产品开发的第一年，为什么它也开启了虚拟资产管理的新时代。相信未来的另类投资界也会同意，2021年是人类另类投资史上最重要的一年。
一、产品创新是监管松动引起的
2021年发生了什么？
简单地说，当芝加哥交易所的比特币非交付.合约逐渐成熟时，美国证监会(以下简称SEC）比特币.合约开始逐步放松ETF产品限制。在此基础上，美国资产管理公司开始了更大胆的产品创新，从简单的比特币.开始ETF，包括比特币.在内的发展ETF的母基金（FoF），比特币.空头头寸再次扩大到反向看跌比特币ETF……
要理解SEC放松政策，首先要了解监管和监管BTC之间的游戏过程。
与世界上绝大多数投资产品不同，比特币是迄今为止第一家非主权机构创造的虚拟货币。虽然有人认为它的创始人中本聪(Satoshi Nakamoto)实际上是美国FBI比特币作为世界上第一个非主权虚拟货币主权虚拟货币的地位在被正式证实之前并没有动摇。
这种加密货币为匿名交易和更高效的跨境资本转移打开了大门，创造了一种新的数字价值存储方式，供应有限，总数不超过2100万，真正可以上市的货币更少（因为失去私钥的持有人相当于将这些比特币锁在黑暗中）。
从经济学的角度来看，这些特征实际上被赋予了BTC人为制造的供需失衡伴随着后期BTC一步获得计账单位(德国2013年)、合法商品(多国)、法币(萨尔瓦多2021年)等地位，直到整个数字货币行业合法化(乌克兰2022年)……BTC越来越多的价值被赋予——尽管监管机构和货币圈对这种价值的认可有不同的态度，但世界上出现了许多BTC这种商品与法币兑换的交易所——特别是在1万枚BTC成功兑换了两个大披萨之后，全球矿工开始认为比特币和美元的兑价可以包含一般等价物的功能。
必须指出的是，到目前为止，各国监管机构和传统资产管理领域的投资者（如股神巴菲特）BTC在这种宏观环境下，否定、怀疑或至少相当不确定的态度。在这种宏观环境下，世界上任何一家交易所都面临着至少合规和道德风险的挑战。由于上述这些风险，能够提供便捷地进行比特币投资的合规的基金产品便格外被市场期待和关注，但同时，这类产品也受到监管部门的更严格审视，因此迟迟没有推出。由于上述风险，市场特别期待和关注能够为比特币投资提供便利的合规基金产品，但与此同时，这些产品也受到了监管机构的严格审查，因此尚未推出。
2020年3月全球爆发的严重金融危机也改变了许多传统投资者对比特币的看法！
当时几乎所有的金融资产都暴跌，石油.甚至跌至负价。在金融恐慌下，以美国为首的全球发达经济体开始了大量的宽松——这让许多世界突然清醒：一些主权国家的货币只是政客手中的工具。对于大多数货币圈投资者（以及一些非货币圈投资者）来说，他们潜意识地觉得世界上没有什么是安全的。无论是主权国家频繁制造的美元危机、石油危机还是次要危机……或者非主权网络极客创造的比特币本质上让投资者面临风险，但两害相权取其轻：面对大量美元，没有必要询问经济原因，只有从数学角度来看，比特币兑美元的数量应该飙升。于是，比特币开启了有史以来最疯狂的上升过程……
随着比特币价格的上涨，越来越多的创新资产管理公司开始考虑如何在监管允许的范围内创建与比特币概念相关的产品。幸运的是，此时，芝加哥商品交易所提供了足够大的比特币.交易市场，积累了足够的比特币.交易数据，也有足够的经验来处理.市场的紧急情况——作者认为，至少有这些点，让SEC愿意比特币.ETF实施松绑。
二、虚拟货币基金:传统策略与虚拟货币相结合的典范
到目前为止，我们已经看到了这些符合性SEC监管产品一般分为概念基金（主要是.基金）和纯货币基金（包括信托基金和信托基金）两类ETF基金）。前者主要是购买比特币挖矿公司或区块链技术服务公司的.，严格来说，属于比特币概念的.基金。例如，发行于2018年1月17日Amplify Transformational Data Sharing ETF（代码：BLOC）。基金投资的.要求必须来自开发和使用区块链转换数据共享技术的公司。截至2022 年 8 月 31 其资产管理约5.7亿美元。其实这类基金还是传统类别的基金，这里就不赘述了。
第二类纯币基金分为两类，一类是信托基金，另一类是ETF。资产管理行业面临的最大挑战是如何在监管机构的谨慎态度下合规推出这类纯币产品。前者有灰度GBTC带个好头，但后者直接针对散户，这是监管最严的关口。
在后来的发展中，我们知道绝大多数比特币基金都是基于比特币.合约，所以投资者本质上购买了一组.合约。到目前为止，真正以实物数字货币（如比特币或以太币）为基础资产的基金产品仍然很少，这主要与监管态度没有完全自由化有关。尽管如此，资产管理人员在开发比特币产品后，并没有停止向其他数字货币基金迈进。
世界上第一只比特币信托基金（GBTC）于2013年在美国OTC市场上市后，灰度于2017年4月24日发行Grayscale Ethereum Classic Trust（ETCG），这也是第一个单独投资经典以太币的人（ETC）从其价格中获利的证券之一。ETCG被动投资ETC，使投资者能够以证券的形式获得正确的证券ETC的敞口。截至 2022 年 9 月 2 其管理规模约为3.85亿美元。
随后，灰度在2017年12月14日上架发行Grayscale Ethereum Trust（ETHE），它是第一个单独投资以太坊币的人（ETH）并以其价格获得价值的证券之一。ETHE简单而被动地投资ETH是的，它使投资者能够以证券的形式获得正确的证券ETH同时，避免直接购买、储存和储存ETH的挑战。截至2022年9月2日，其管理规模已达48亿美元，这也显示了该产品的知名度。
在灰度赢得两个单币种的纯币型OTC2017年11月22日市场基金后，加密指数资产管理产品供应商Bitwise管理的Bitwise10加密指数基金（BITW，Bitwise 10 Crypto Index Fund）也在美股柜台市场OTCQX上市。根据BITW根据官方网站，该基金跟踪由加密货币市场最有价值的加密货币组成的指数，筛选和监控某些风险，然后根据市场价值加权，并每月重新调整头寸。BITW指数基金采用跨市场流通转让的方式，即在加密货币市场和美国股市发行市场和流通转让，参照灰度不开放赎回的经营模式，允许比特币实物投资创造份额。截至2022年9月3日，其管理规模约为3.91亿美元。
虽然以上产品都很受欢迎，但必须看出，这些早期的纯货币基金远不如传统，因为它们受到许多投资门槛和赎回限制的限制ETF投资者更容易接受产品。事实上，全球资产管理行业一直在竞争加快比特币设计ETF产品。
2021年2月，加拿大捷足先登，2021年2月18日由目的投资公司组成（Purpose Investments Inc.，简称PII）首先，推出直接托管实物比特币的公司ETF，代码BTCC，这是世界上第一个直接用实际比特币结算和投资的类似产品，而不是衍生工具。
加拿大批出BTCC不久，美国SEC也开始为BTC.ETF松绑，使得当年就涌出了多只比特币.ETF产品。截止发稿，包括ProShares Bitcoin Strategy （BITO）、Valkyrie Bitcoin Strategy ETF（BTF）、VanEck Bitcoin Strategy ETF（XBTF）、AdvisorShares Managed Bitcoin Strategy ETF（CRYP）、Global X Blockchain & Bitcoin Strategy ETF（BITS）、以及ProShares Short Bitcoin ETF（BITI）等产品已经上市。
和GBTC以及BTCC显著不同的是，这些比特币.ETF比特币.要是比特币.。
和GBTC以及BTCC显著不同的是，这些比特币.ETF底层资产主要是比特币.。然而，由于美国是世界上最大、最重要的金融市场和绝大多数数字货币的发源地，中国证监会的上述政策松动极大地鼓励了全球加密货币资产管理行业的发展。
代码
首日上市日
发行商
底层资产
美元规模
2022.08.16
BITO
2021.10.19
ProShares
.合约
8.16亿
BTF
上海大众lavida：大众新款朗逸亮相！两种外观，1.2T 干式双离合器，11万起销售
2021.10.22
Valkyrie Funds, LLC
.合约
0.22亿
XBTF
2021.11.15
VanEck
.合约
0.22亿
CRYP
2022.4.27
AdvisorShares
.合约
1.84亿
BITS
2021.11.15
Mirae Asset Global Investments Co., Ltd.
.合约和区块链概念股
0.1亿
BITI
2022.06.21
ProShares
.合约
0.62亿
BTCC
2021.02.18
Purpose Investments
比特币和货币市场工具
4.71亿
资料来源：彭博、公司网站、晨星网https://www.etf.com/ 根据8月16日公司文件或晨星网数据，基金规模数据不一定代表实际情况，仅供读者参考。
虚拟货币基金将继续以传统策略繁殖
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值得一提的是，随着越来越多的比特币资管产品上市，虚拟资产管理公司开始不断利用传统金融领域的产品创设手法，开发出包括比特币、以太坊、其他数字资产以及传统投资策略的各种组合产品，令虚拟资产行业的产品越来越丰富。
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比如加拿大的Purpose公司在
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