作者：斩崩刀
从2022年开始，互联网大厂的金饭碗就消失了。腾讯也不例外。
4月6日假期刚回来，很多腾讯员工集体被裁告知。第二天，根据腾讯官网的数据，2021年董事会主席兼首席执行官马化腾总裁刘炽平年薪下降，其中马化腾总薪同比下降约24.9%。董事会总资总额也下降了1.19亿元左右。
这说明降薪裁员已成大势所趋。事实上，腾讯的净利润增长已经完全放缓，甚至出现了负增长。
一场意想不到的寒冷似乎突然降临在每个人身上。腾讯有足够的适应能力吗？
01
深入挖掘财务报告，表面下的水
3月23日，腾讯披露2021年业绩。收入5601亿元，同比增长16%；归属于上市公司股东的净利润同比增长41%。这些数据看起来很不错，但并不小。原因是在收入和净利润的计算中，.收益的巨额处置。
所谓处置.的收益之所以有水分，是因为卖出的时候可能一点进步都没有。
具体来说，这部分收益是京东.资产变更带来的，净利润高达780亿元。报表中，这部分收入最终纳入所谓1495亿元的其他收入净额。
问题是，这部分处置.的收益是多年持有产生的。但是，从报表数据来看，它被反映成直接的投资收益，而没有考虑到当初的成本，也就是现在的实际投资获利率。同样被忽视的是，还有年份，也就是时间的重复，比如多年累计一年。这两部分是水。
如果去掉这部分收入，腾讯经非国际标准调整后的实际归母净利润同比只增加了1%。
可以看出，腾讯的净利润增长已经完全放缓，甚至出现了负增长。那为什么呢？
首先，腾讯的收入结构发生了变化。增收业务多由毛利率低甚至净利率负的金融技术和企业服务部门创建。具体来说，主要是支付和云业务。
以2021年第四季度数据为例，上述部门收入479.58亿元，约占收入的57%。网络游戏业务收入仅428.00亿元，同期利润率高。以游戏为代表的高利润率业务，毛利率较低甚至净利率为负。最后，经调整，单季度归母净利润同比增长-25%，环比增长-22%。
二是腾讯高增值业务毛利率和收入增长率明显下降。
先说毛利率。游戏相关业务毛利率下降了两个百分点，广告业务毛利率下降了五个百分点。
现在我们来谈谈增长率。游戏业务放缓极为明显。自去年下半年以来，游戏版号停发一直没有恢复。根据第四季度的数据，本土游戏在市场的收入同比增长只有1%，环比下降了12%。最终，2021年本土游戏收入同比增长仅6%，创下近十年最低增速纪录。
再说广告业务。2021年，腾讯媒体广告收入下降8%，降至32亿元。根据官方解释，主要原因是腾讯视频的广告收入减少。正因为如此，腾讯在2022年将自己的视频VIP和超级影视VIP去年涨价后，会员价格再次上涨。
2021年，腾讯视频会员连续月20元，连续季58元，连续年218元。 33%、29%、22%；非连续套餐月30元、季68元、年253元，分别上升50%、17.2%、27.8%。根据会员规模为1亿元的粗略计算，腾讯净利润价格上涨为1亿元。
涨价调整幅度较大，看来腾讯预计将从这里突破降本增效
具体来说，腾讯视频会员连续月价调整为25元，连续季68元，连续年238元。除此之外，超级影视VIP连续包月调整为35元，连续包季98元，季卡78元，年卡258元。
第三，整体成本和管理费率的上升降低了利润率。
根据2020年的数据估计，成本和管理费用约为231亿元。那么，原因是什么呢？
数据显示，2021年研发支出519亿元，同比增长33%，其中员工相关支出430亿元，同比增长36%。因此，财务报告将此解释为原因。问题是这部分投资不能减少，下面会详细说明原因。
02
负变前进，适应新问题
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对腾讯来说，上述以人为本的运营管理成本其实是必须的。主要原因有两点：
一是加强政策导向。为了积极适应外部环境的变化，各大互联网厂商都要付出必要的成本。
在适应变化的过程中，不仅有业务方向和重点调整，还有新业务的开发。但无论如何，都需要调整机构，增加人员，特别是吸引新关键业务领域的领导者加入。客观地说，这些变化必然会增加成本和管理成本。
然而，放弃这部分投资意味着逆势而动，长期成本可能更高。
二是偶然因素频发，对市值股价产生了深远而普遍的影响，影响了公司的经营。
在过去的一年里，有贸易战、地缘政治冲突和监管环境的激变偶然因素对中概股造成了重创。腾讯作为代表性企业之一，也不例外。
首先，资本市场悲观，导致公司预期下降。在这种情况下，包括股权期权激励在内的核心员工的作用显著下降，取而代之的是现金需求的增加。这一趋势与上述吸引人才的需求叠加，迫使人力支出和管理支出增加。
根据财务报告数据，腾讯及其2021年应占联合营公司支付的股份报酬为308亿元，比2020年的171亿元多出137亿元，同比增长80%。增长率远高于30%。
因此，外部环境产生的溢出成本可能是费用增加的主要原因。
对腾讯来说，外部环境是无法控制的，只有自身的适应能力才能改变。那么，腾讯能及时控制利润率吗？
首先，金融科技和企业服务的降本增效周期可能难以缩短。
在这方面，虽然政府支持，但竞争对手云集，实力雄厚，典型的是阿里云和华为云。
因此，短期内，烧钱跑马圈地是主要策略，提高利润率的希望不大。
其次，广告业务的利润水平受部影响较大，难以提高。
随着监管部门对个人信息保护的不断关注，广告业的整体监管趋势越来越严格。
对此，腾讯其实也心中有数。随着我们适应新环境，进一步升级广告解决方案，我们预计2022年底广告业务将恢复增长。”
需要补充的是，由于和投资锁定，业务量减少也是客观原因。
三月，爱奇艺创始人兼CEO龚宇说：中国的长视频产业已经进入了一个新的阶段，其特点是追求效率、减少损失和最终利润，而不是追求市场份额和快速增长。转折点已经到来。”
最后，作为最具潜力的高增值业务的游戏部分，可着力的地方有，但是难度不小。
从国内来看。对控制未成年人游戏时间的相关优化，不仅占用了游戏部门的大量研发投入和人力，而且直接影响了收入。具体来说，2021年《地下城与勇士》《和平精英》本土市场收入居然减少。所以突破点只能在国外。问题是地缘政治能否在短时间内结束。
03
结语
对腾讯来说，特别麻烦的是，过去投资并购和阻止对手的策略也在一定程度上失败了。
2021年，腾讯经营现金流净额为1751.86亿，向外净投资高达1785.46亿。但值得注意的是，与2020年相比，向外净投资有所下降，转折点在第四季度。根据财务报告，2021年前三季度平均投资接近500亿元。第四季只投资了300多亿元。
追溯源头，这与腾讯自身的外部变化和适应性有关。
4月7日，腾讯旗下企鹅电竞在其官网发布退市公告，宣布将于2022年6月7日23时59分终止运营。此前，2020年10月，虎牙、斗鱼联合宣布战略合并，腾讯将以5亿美元的总价将企鹅电竞游戏直播业务转让给斗鱼。但市场监督管理总局于2021年7月根据《反垄断法》停止了本应实施的合并交易。
因此，腾讯需要从根本上改变其战略。当然，腾讯也可以等待外部环境的变化。毕竟反垄断打击的是资本无序扩张，而不是让资本不敢扩张。
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