本文来自微信公众号：光子星球（ID：TMTweb），作者：吴先之，编辑：王潘，题图来自：视觉中国
5月18日，腾讯发布了2022年第一季度财务报告，显示第一季度收入1355亿元，增速与去年基本持平。在非国际财务会计报告标准下，净利润为255亿元，同比下降23%。
2018年，马化腾在崇礼堂站得笔直地说：C2B腾讯进入工业互联网的优势。当时，他多年的腰伤还没有痊愈。不过，Pony无论是游戏、社交网络、金融还是企业服务，腾讯只有一张真正的底牌：威胁C”自重。
在过去的24年里，腾讯依靠腾讯的兴衰和皮肤责任QQ秀（C2C）、游戏皮肤（C2C）、红包封面（C2B）三种实现形式持续、稳定、快速增长。如果用户不能保持增长，腾讯的收入将面临压力。
由于微信的成功，2011年是前车之鉴，拉开了QQ用户收缩的序幕，QQ秀的收入随后被游戏所取代。长期以来，腾讯一直拥有C端优势，因此腾讯有信心大喊科技向善。
今年，马化腾说他的腰好多了，但腾讯再也不能躺着赚钱了。
饱和增长
930调整后，腾讯调头to B，它仍然没有改变to C背景色，用户和用户的消费必须有一端增长，否则将腾讯视为价值股是一厢情愿。
本季度用户规模和增长延续了几个季度的下滑。
截至今年3月31日，微信用户月活数达到12.88亿，同比增长3.8%。同期QQ月活为5.64亿人，同比下降7%。2019年第二季度8.08亿QQ月活用户最近一次正增长，连续11个季度下降。
QQ用户萎缩对整体影响不大，主要原因是架设在QQ平台上的商业模式早已衰落（QQ秀、QQ空间，会员制)。相比QQ，显然，微信用户的价值更为重要。
微信本身不收费，更多的实现是通过C2B实现连接人与品牌的朋友圈广告、连接人与服务的小程序、连接人与金融的微信钱包等各种服务。
微信团队一直控制私域流量的使用，保证了微信在用户市场上不可替代的优势。然而，这也极大地限制了腾讯的商业化探索，特别是私有域流量的使用没有进展。在小鹅失败后，它只能希望视频号码能打破一个世界。
幸运的是，即使C端市场饱和，腾讯未来的增长也不取决于用户数量，而是取决于用户数量、现有用户数量和连接是否有效。这种增长被称为饱和增长。在饱和增长阶段，只要现有用户规模保持，付费注册用户是最重要的指标。
腾讯付费注册用户主要带来音视频订阅消费。在过去的几个季度里，它保持了相对较快的增长，但电影和电视行业并不繁荣。自去年第三季度以来，增长率已从两位数下降到个位数。截至今年第一季度，腾讯付费注册用户规模2.39亿人，同比增长5.9%，增速有所减缓。
音视频(腾讯音乐和腾讯视频)一直处于亏本赚钱的阶段。最近腾讯视频涨价与其说是增收，不如说是止血。
众所周知，在线游戏是增值服务的主要组成部分，但即使重启版本号，强监管环境也不会改变，业务将继续面临压力。过去每年第一季度都是腾讯在线游戏的旺季，但2019年以后，开始出现疲劳，呈现震荡下行趋势。
今年第一季度版本号没有重发。与历年第一季度的情况相比，我们可以看到腾讯在线游戏似乎，没有增量。截至去年第一季度，腾讯游戏收入436亿元Q1持平。
腾讯在线游戏的盈利模式非常清晰。以王者荣耀为例，新英雄提供游戏创新，吸引玩家，不断推出新皮肤获取收入。王者荣耀成为国家级游戏的重要因素是双轮驱动和螺旋上升。
自2015年上线至今年第一季度，《王者荣耀》共推出新英雄109位，皮肤497款。新英雄增长趋缓，表明游戏玩法创新力不复往日。新皮肤的在线节奏趋于稳定，但对收入的影响越来越小。
客观原因是未成年人的游戏时间大幅缩短，更重要的是，用户对获取皮肤的热情越来越低。说实话，对于一款七岁的手游来说，《王者荣耀》实属长寿。目前，我们看不到腾讯旗下还有什么新游戏可以补位王者荣耀。
根据Sensor Tower与德邦研究所数据显示，今年1月4日至4月17日之间，《王者荣耀》与《和平精英》iOS渠道下载量环比增长，但净收入环比增长率均有所下降。今年，整个在线游戏业务可能很难扭转局面。
二、下一个支柱是金融科技和企业服务？
腾讯游戏娱乐板块陷入增长瓶颈后，增长负担自然落在金融企业服务和互联网广告业务上。
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业务方面，截至3月31日，腾讯金融科技与企业服务收入428亿元，同比增长10%，成为腾讯增长的新支柱。
毫无疑问，金融科技和企业服务正成为腾讯第二大收入来源。该业务长期处于收入和成本增长的竞争中。在过去的九个季度里，腾讯金融科技和企业服务的成本占收入的70%左右，并且有一定的上升趋势。
腾讯金融科技一直保持着良好的盈利能力，而以云计算为主的企业服务业务长期以来一直扮演着吞金兽的角色TME在线音乐与直播业务的关系。
一位业内人士告诉光子星球，云计算产品很难形成差异化，价格已经成为客户决策的重要指标。因此，大多数主要制造商采取低价策略圈地。根据低价策略，腾讯云确实获得了市场份额的增长。IDC根据最新报告，腾讯云在国内公共云服务市场排名第二，同比增长53%。
长期以来，以价格换市场扩大了亏损面，导致整个金科和企业服务板块成本高。本季度，腾讯金科及企服成本同比增长11%，连续两个季度成本增速高于营收，不过差值有所收窄，表明亏损情况有所缓解。
这主要是因为云计算不能以标准化的方式销售产品。腾讯汽车云总经理李波此前提到，腾讯云将根据不同汽车公司的营销需求定制相应的服务。
就像东风蓝图一样，这是一个新品牌。他没有太多的历史负担，需要建立一个完整的平台；吉利和长安有很多系统，整个设计会有所不同；长城应该考虑多品牌。每个公司都有不同的平台策略和解决方案，适合他实施。”
为了控制成本，腾讯也紧跟行业步伐，开启了几个月的毕业潮。
马化腾在去年年底的腾讯年会上提到了裁员的话题，今年CSIG与PCG这一轮裁员重灾区由两大事业组组成。一些员工在工作场所的社交帖称，今年2月开始裁员产品线，总裁员比例达到20%，裁员周期预计年中结束。
在2021年年报电话会上，腾讯高层提到要提高云服务的盈利能力，现在显然是通过节约成本，挤出利润。
除了云计算，网络广告也面临收缩。本季度，腾讯网络广告收入180亿元，同比下降18%。
除了被字节侵蚀，腾讯网络广告收入的下降，广告媒体形式的变化使得以媒体为核心的广告平台在过去有所下降。另一个不利的速度是加强监督和审计，抑制教育、金融、保险和房地产的广告，直接影响业务收入。
社交广告的增长并不令人惊讶。微信朋友圈的广告形式仍具有较强的竞争力，也为其企业服务业务带来了多样化的服务能力。
例如，兰图借鉴了整个腾讯的完整体系，将小程序作为品牌和用户之间最基本的互动工具。具体逻辑是将注意力留在私域平台上，从公域(朋友圈)曝光到小程序和微信。
通过企业微信和企业微信服务群的运营，最终将朋友圈、朋友圈与微信官方账号、视频号、搜索结合起来，可以到达公共领域。一位蓝图高管告诉我们，抖音和字节的一些平台无法实现。它只能保留资金，但保留资金后”
从这个角度来看，微信团队的重要性可能会继续上升PCG进一步边缘化。
段永平还在加仓
目前，段永平可能是唯一一个对腾讯保持思想和行为支持的人。
4月14日，段永平持有腾讯控股的特殊股息到账，他全部卖出，计划第二天all in购买腾讯控股。第二天，他在高尔夫球场试黑T(职业发球台)，总共打了74杆，所以没有按计划购买腾讯控股。
八天后，他在雪球上发帖称，由于一场高尔夫比赛，他以42.71元的价格买单，避免了10%的跌幅。
然而，大多数人并不像段永平那样平静。自去年2月12日创下99.4元/股高点以来，腾讯已跌至近60%。如果腾讯业务没有明确的拐点，不知道段永平会不会继续加仓。
正如一位经历过多次牛市和熊市转型的投资者所说：你认为它已经到位了。事实上，它仍然在半山腰。在半山腰，有地板、地板和地下室。在地下室，有18层地狱。
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