【文/观察者网 吕栋 编辑/周远方】
刚期待a股上市后的第二个涨停板，接着又被三个重锤，九号公司的股东最近坐上了过山车。
8月25日，9号公司披露2021年上半年业绩，受益于期间电动滑板车在海外的热销。上半年收入47亿元，同比增长136%；净利润同比扭亏为盈。
小米订单作为小米生态链最早的成员之一，曾经是9号公司的收入支柱。但由于小米追求性价比战略，公司对9号公司等供应商的利润贡献率越来越低。
在9号公司的招股说明书中，公司一方面担心小米减少采购，影响收入；另一方面，它担心小米供应过多，降低整体毛利率。小米订单已成为9号公司的鸡肋。
小米集团董事长雷军体验9号卡丁车
扭亏为盈
8月25日，科创板上市的9号公司跳空高开11.5%，最终收涨20%，9个月后再次涨停。同日，9号公司换手率接近13%，成交额超过6亿元，扭转了两个月来震荡下跌的趋势。
9号公司最近股价走势
刺激股价的好处来自财务报告。
8月24日晚，9号公司披露2021年上半年业绩，期间收入47.19亿元，同比增长135.72%；归属母公司净利润2.54亿元，去年同期亏损0.84亿元；扣除非净利润2.19亿元，去年同期亏损0.88亿元。
单季度，2021年第一季度，9号公司实现收入17.79亿元，同比增长172.90%，环比增长5.58%；归属母亲净利润2540.76万元，去年同期亏损1.10亿元，环比增长120.87%。
第二季度，公司收入29.40亿元，同比增长117.78%，环比增长65.26%；归属母亲净利润2.29亿元，同比增长801.57%。
根据财务数据，上半年9号公司净利润主要由第二季度贡献。
公司2021年上半年财报截图
9号公司成立于2012年，总部位于北京。公司联合创始人高禄峰和王野均毕业于北京航空航天大学。他们的本科专业是飞机控制和机械电子工程。
在自己的官方网站上，9号公司声称中国最大的创新短途移动设备和服务提供商。
截至2021年上半年，公司拥有智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人、智能电动两轮车、全地形车等产品线。
九号公司官网截图
成立8年后，9号公司于2020年10月29日登陆科技创新板。
在开曼群岛、红筹企业注册建设VIE从上市申报受理到完成审查，公司花了524天时间创下科技创新板最长上市周期纪录。
上市当天，9号公司采用机器人鸣锣的做法，也吸引了不少关注。
9号公司机器人鸣锣上市
在登陆科技创新板之前，9号公司的收入规模不断增长，但长期亏损。
根据招股说明书，9号公司的收入从2017年的13.81亿元增长到2019年的45.86亿元，4年增长335%；但2017-2019年净利润持续为负，三年累计亏损28.86亿元；截至2019年底，该公司累计亏损35.7亿元。
9公司解释说，报告期内经营收入和业绩持续增长，整体评估价值上升，优先股和可转换债券公允价值相应上升，导致公司净资产和净利润持续为负；扣除优先股和可转换债券的影响，9公司净利润从2018年转为正。
九号公司招股书截图
2020年上半年，受等因素影响，9号公司亏损0.84亿元；但下半年，国内得到控制，采购、生产、运输逐步恢复。公司年收入60.03亿元，同比增长30.9%；净利润0.73亿元，非净利润0.51亿元，同比扭亏为盈。
与财务报告相比，2021年上半年9号公司的收入占2020年全年的78.6%；净利润是2020年的3.48倍，扣除非净利润是2020年的4.29倍。
毫无疑问，在国内整体可控的情况下，9号公司迅速摆脱了的阴霾，但公司真正的增长点来自哪里？
滑板车已成为收入支柱，海外收入比例不断提高
从企业历史来看，平衡车是9号公司的产品。
2013年，该公司发布了智能电动双轮平衡车Ninebot E，以智能化、轻量化、大众化消费的定位，正式开始向全民自由出行发力。
2014年2月，9号公司为打破世界平衡车鼻祖赛格威（Segway）进入欧美市场的专利墙开始尝试与赛格威合作。同年8月，9号公司获得小米、红杉、顺为、华山等8000万美元A轮融资，正式成为小米生态链的一员。
资本助推下，2015年4月，九号公司“蛇吞象”全资收购已经拥有15年历史的赛格威。
借助此次收购，9号公司完成了平衡车全产品线的覆盖，包括单轮、两轮、三轮等平衡车。同年10月，9号公司推出9号平衡车，1999元的价格也将高达89万元的奢侈品带入大众消费市场。
但6年后财务报告再次翻开，平衡车对9号公司的收入贡献越来越低。
根据招股说明书和财务报告，2017-2020年，智能电动平衡车占9号公司收入的比例从74.49%下降到16.72%。
2021年上半年，公司平衡汽车业务实现收入4.11亿元，不到2020年全年的一半，占收入的进一步下降到8.7%。
取而代之的是滑板车业务。
2016年12月，9号公司推出了第一款智能电动滑板车产品米家电动滑板车。
从24.78%到70.93%，2017年至2020年，智能电动滑板车业务占9号公司收入的比重。
2021年上半年，公司滑板车业务收入33.24亿元，占70.44%，占2020年全年收入的78%，增长迅速。
但政策一直是9号公司平衡汽车和滑板车业务的风险。
公司在招股说明书中提到，平衡车和滑板车在中国的主要消费对象是经济发达地区的年轻人，但平衡车和滑板车不符合中国机动车安全标准。目前，北京、上海、广州、深圳等地区对道路有限制。
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因此，9号公司特别注重欧美市场的发展。
根据财务报告，从2017年到2020年，9号公司在中国境外的收入比例从26.11%上升到42.09%。
2021年上半年，该公司在中国境外收入21.28亿元，同比增长39.65%，占45.11%，接近2020年境外收入规模(25.11%).26亿元）。
2021年半年截图截图
从9号公司了解到，该公司的海外销售分为欧洲、美洲和亚太三大业务区，合作伙伴包括Amazon、Costco、Walmart、Athena、Best-Buy、KP Sport、Target、DNS、Indiegogo等待电商平台和分销商，线上线下覆盖。
根据市场调研机构的数据，9号电动平衡车和电动滑板车系列产品在德国、、西班牙等欧洲主要国家占据领先地位。
与此同时，其在北美的业务也取得了进展。2020年黑色星期五期间，该公司每天销售1万多辆电动滑板车和电动平衡车，销售收入创下新高。
东吴证券在研究报告中也提到，在背景下乘坐单人交通工具已成为更好的选择。电动滑板车海外需求旺盛。9号公司智能电动滑板车增长迅速，上半年销量172辆.39 万台是公司上半年收入增长的最大驱动力。
东吴证券在研究报告中也提到，在背景下乘坐单人交通工具已成为更好的选择。电动滑板车海外需求旺盛。9号公司智能电动滑板车增长迅速，上半年销量172辆.39 万台，是该公司上半年收入增长的最大驱动力。
从盈利能力来看，9号公司继续拓展海外业务没有错。
根据2020年财务报告，该公司在中国和中国境外业务的毛利率分别为20.51%和37.57%。
2020年财报截图
事实上，滑板车并不是9号公司增长最快的业务。
2020年，公司智能电动摩托车、电动自行车等两轮车系列正式投放市场，当年收入4.32亿元。2021年上半年，由于线下渠道的不断扩张，9号公司智能电动两轮车业务收入5.13亿元，已超过2020年全年。
财务报告还披露，2021年上半年，9号公司全地形汽车投放市场，期间收入1.37亿元，占收入的2.9%；同期，配送机器人9号方糖进入商业化落地阶段，但公司未披露智能服务机器人业务收入，2020年收入774.93万元，毛利率38.42%。
产品线的持续扩张离不开对研发的支持。财务报告显示，2021年上半年9号公司R&D投资总额为2.23亿元，高于去年同期1.89亿元，但R&D投资占收入同比下降4.73个百分点至4.72%，也低于2020年7.7%。
2021年财报截图
2021年上半年，9号公司整体毛利率为24.47%，同比下降3.4个百分点。东吴证券认为，主要受原材料成本上升和毛利率相对较低的智能电动两轮车比例增加的影响。
费用方面，2021年上半年，9号公司期间费用率为17.08%，同比下降10.8个百分点，销售、管理、研发费用率同比下降1.13个百分点.73个百分点和4.73个百分点。其中，销售费用率下降较小，证券公司表示，主要是由于公司海运费用上涨，宣传力度加大。
小米的订单变成了鸡肋
九号公司是小米生态链第二家登陆科技创新板的企业，第一家是主要从事扫地机器人的石材科技。9号公司上市当天，雷军在微博上表示祝贺，9号公司的成功上市是对小米生态模式的又一次证实。
9号公司与小米的关联交易作为小米生态链最早的成员之一，备受市场关注。
根据招股说明书，9号公司与小米集团的合作关系包括以下两个方面：一是小米集团作为金融投资者People Better持有9号公司10.91%股份(对应表决权) 5.08%)；第二，小米集团作为9号公司的主要销售渠道之一，与小米集团合作销售产品。
九号公司招股说明书截图
从具体合作模式来看，小米为9号公司定制了电动平衡车、电动滑板车等相关产品，9号公司仅通过小米或其授权相关渠道在全球范围内分销。两家公司的合作主要是成本价格采购/利润分享模式，辅以供应价格直接采购模式。
在利润分享模式下，根据9公司与小米业务合作协议及其子协议，9公司按成本价格向小米通信销售小米定制产品，产品在小米通信渠道最终实现外部销售，小米通信按双方约定的比例产生净利润。
合作初期，小米订购 单曾是九号公司的营收支柱。招股书披露，2017年，九号公司与小米集团发生关联销售金额10.19亿元，占当期营收比重为73.76%。
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九号公司招股书截图
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但说到与小米的关联交易，九号公司显得有些“左右为难”。
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招股书中
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