图片来源@视觉中国
文 | 巍巍昆仑侠
上周，我写了一篇题为《2022年的腾讯就像2016年的苹果》的文章。由于篇幅有限，我没有谈论腾讯投资面临的一些风险和担忧，但我认为这是非常重要的，所以我写了一篇单独的文章，与你交流。
2020年10月24日，马云在外滩金融峰会上发表了激情演讲。短短一周多，11月3日，央行发布《网上小额贷款管理暂行办法》。同日晚，上海证券交易所宣布决定暂停蚂蚁集团上市。互联网行业为期一年多的反垄断调查整顿工作正式拉开帷幕。
据媒体统计，2021年，39家企业被追究责任，9家企业被罚款近200亿元，2021年堪称互联网反垄断的第一年。这其中腾讯因为多起未依法申报经营者集中被处罚，虎牙和斗鱼合并被否，相对来说处罚较轻。
几天前，国家市场监督管理局宣布了28项行政处罚决定，主要针对大型互联网公司，包括腾讯12家、阿里巴巴5家，B站3起，处罚金额不多，基本在50万。
昨天，腾讯、阿里巴巴等互联网公司的股价大幅下跌，许多媒体开始渲染相关部门收紧对互联网平台的监管。
我仔细看了看。这28起案件都是几年前收购的，都是过去的时候。而且监管总局官网的通知也写得很清楚，就是完成.清理工作，帮企业轻装上阵。
什么叫帮企业轻装上阵？假设一个常见的领导谈话场景，领导：小马，年轻人犯一些错误是不可避免的，知道错误可以改变或好同志，没有意识形态负担，组织仍然相信你，来做好！”
中短期来看，今年年初，高层已经确定了促进互联网产业健康可持续发展的基调。大型互联网制造商在监管方面仍处于边际改进过程中，最糟糕的时期已经过去。
上周满帮和boss直聘公告宣布安全问题审查结束，新用户注册恢复。最近经常有消息说蚂蚁重启了IPO，虽然监管机构一再否认，但从胡祖六退出蚂蚁集团独董、中国证监会前副主席史美伦的加入来看，应该有后续行动。
我们一直说，投资追求确定性，垄断提供了最大的确定性。毕竟，反垄断法的目标表明，竞争力已经非常强大，可以通过行政手段来打破。美国硅谷创投教父彼得德·蒂尔曾说过：商业模式的最高境界是追求垄断，创业公司的成功法则是追求垄断。
因此，从长远来看，垄断和力量似乎是双胞胎，我们不需要谈论垄断。微软、苹果、谷歌、亚马逊、脸书等世界上最著名的互联网巨头都受到了反垄断法案的制裁。而且我觉得互联网是国家间竞争的重要领域，我们终于培育出了几家世界级的竞争力公司，不可能自断一臂。
反垄断是一种手段，而不是目的。在不损害企业经营热情和消费者权益的前提下，确保行业健康有序竞争是企业和政府需要不断学习的作业。我相信低调谦虚的小马哥有这种智慧来应对这种风险。
6月27日，腾讯大股东Naspers/Prosus发布公告称将开启一项长期的减持计划，引发市场恐慌，腾讯股价短时间大跌6%左右。
至于减持的原因：公告说Naspers和Prosus对腾讯的长期前景仍有很大的信心，回购项目实际上会导致其每股含腾量的增加。
同时，Naspers和Prosus相信卖出所持有的腾讯.是基于其自身.的高折价补充回购Naspers和Prosus.资金最符合Naspers和Prosus股东利益行为。
减持的奇怪之处在于，没有固定的减持目标，只看回购需求。根据Prosus2023年2月底前，公告获得回购授权（Prosus上限为2.65亿股。
从媒体公开资料可以看出，Naspers和Prosus股价跌破净资产，低于每股腾讯价值。如果腾讯目前的股价被严重低估，那么腾讯大股东的股价被异常低估。
因此，我认为减持主要是因为大股东自身的市场价值及其资产价值（主要是腾讯股权）严重倒挂，因此很有可能做一波市场价值管理，向市场发出严重低估股价的信号，提高公司的估值中心。
目前效果显著，大股东股价一周涨幅近50%。腾讯的.最终可能不需要卖出多少。
因此，我认为腾讯控股大股东最新的减持计划对投资者的情绪影响更大，对真正的投资者来说是一个虚假的风险。既不影响公司的经营，也不影响公司的价值。如果股价真的能压制一段时间，腾讯可以在低位回购并取消一些.。
今年年初，有媒体报道称，腾讯的金融部门很可能被分为单独的金融控制公司，以促进央行的监管。大概率是真的。
市场上也有一些不知道真相或别有用心的媒体发布，比如微信支付要分开，金融业务被政府没收等谣言。仔细想想，我受不了推敲。
为规范金融业发展，更好地服务实体经济，国务院于2020年9月发布了《关于实施金融控股公司准入管理的决定》今年3月17日，央行批准了首批中信金融控股公司和北京金融控股公司两
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两个金控集团代表两种不同的设立模式。中信采用小金融控制模式，在集团内新成立金融控制公司，未来将金融股权转让给金融控制公司进行集中统一管理。
北京金控采用大金控模式，整体应用。根据《金融控股公司监督管理试行办法》，企业集团金融资产占集团总资产的85%以上的，企业集团母公司可直接申请金融控股公司，企业集团整体认定为金融控股集团。北京金控符合大金控模式的要求。
从上面可以看出，由于腾讯的金融资产比例远低于总资产的85%，腾讯将采用中信集团的小金融控制模式，在集团内新成立腾讯金融控制公司，集中统一管理集团内的金融资产。
就像蚂蚁集团首先成为阿里巴巴的全资子公司，然后引进外部投资者，最终独立上市一样。腾讯金融部门也可以先成立金融控股子公司(不排除分拆时一步引入国有资本参股)，接受央行和中国银行业监督管理委员会独立法人主体的监管，甚至可以分拆上市。
这一举动对腾讯利有弊。
不利之处在于，涉及外商投资的单独金控公司规模应受金控公司监管条款的限制。由于央行监管规定金融控股公司应满足股权投资余额不超过净资产40%(合并财务报表口径)的条件
有利的是，如果腾讯金融控制公司成立，参照蚂蚁集团，可能会引进国有资本等外部股东。因此，腾讯投资账面上数千亿隐藏价值（主要是上市合资企业股权市值与账面价值的差异）将面临重新估值或实现价值。
这意味着，由于独立设立金融控制子公司的行动，腾讯可能会通过分配（京东模式）、销售（冬海模式）、回购（正在进行）或现金股息，在短时间内（估计在一两年内）将投资成果（约万亿上市公司股权）返还给股东。
具体时间方面，还有三家正在排队接受:光大集团、中国万向控股、深圳招融投资控股、国企、民企(万向)。央行表示，将继续坚持市场化、法治化的原则，依法开展受理企业的审批工作，稳步有序地推动其他合格企业申请金融控股公司。
因此，腾讯金融业务单独成立金融控制公司是不可逆转的趋势。但具体时间可能没那么快，毕竟今年主要是稳定的。腾讯的金融业务分布在各个业务部门，整合需要一些时间。总的来说，在我看来，金融业务分拆和金融控制公司的成立是中立的，有利有弊。中长期有利于金融业务的可持续发展，短期金融业务的可持续发展。毕竟纳入监管后，企业自然可以放心大胆发展，不用怕手怕脚。
在张一鸣的头条新闻出来之前，阿里和腾讯打得很热。微信一直受到电子商务业务无法开放的影响，社交网络一直是阿里的心脏病。回顾两大巨头在长期竞争中的快速成长。
随着4G/5G随着时代的到来，短视频逐渐取代图形，成为互联网信息传播的主流手段。最近几年抖音和tiktok横空的诞生抢走了很多原本属于微信和脸书的用户时间，给这两个社交巨头带来了很大的压力。
但我认为这种竞争是良性的。如果没有抖音的芒刺，我认为微信视频号不会诞生。
我们应该认识到，微信的核心基本磁盘是为用户提供基本的通信和社交网络，抖音或标题是为用户提供高质量的视频或图形内容。抖音和头条可以抓住微信的用户时间，但不能动摇微信的基本磁盘。
就像你看了一个小妹妹的抖音直播，希望知道，回头还是想添加小妹妹的微信。另外，看视频不一定要社交，但是看完好玩的视频分享需求很大，所以会有那么多人下载抖音视频发到微信群。视频号则很好的弥补了微信在短视频内容的一个短缺，不知道你注意了没有，最近一年来，在微信群里已经很少看到抖音的视频了。
在微信所有社交关系和微信在朋友圈和聊天中提供的最佳体验的帮助下，视频号码的视频内容已成为用户共享和转发的首选。用户在视频号上停留的时间也大大增加。
当然，我认为抖音作为一款风靡全球的优秀短视频产品，很难超越抖音，也不是视频号的主要目的。视频号更多的是弥补微信生态中短视频的不足，为微信用户提供高质量的视频内容。回到开头，良性竞争将继续激励双方成长。
持续持续了两年多，给人们的生活和经济带来了巨大的损失。腾讯作为一个以ToC以业务为主的公司，各大业务板块都受到的打击。当然，大部分都体现在股价上。
广告业务首当其冲，受影响最大，因为冲，受影响最大。由于微信支付的优势在于线下支付，而严重挫伤了餐饮、娱乐、交通等金融线下支付场景。
而目前腾讯最依赖的游戏业务也不能独善其身。许多人认为，在过去的几十年里，游戏产业的规模一直在增长，无论经济是好是坏，游戏产业似乎都能抵御经济衰退。
然而，进入2022年后，全球主要市场的游戏市场收入同比下降是不争的事实。例如，伽马数据最近发布的报告显示，国内游戏市场连续三个月同比下滑，美国游戏市场连续七个月同比下滑。
在过去的几十年里，游戏行业抵御经济危机的主要原因是持续的用户增长和高性价比的娱乐体验。然而，随着用户增长红利的消失，全球带来的经济衰退将影响游戏玩家的消费能力(当前游戏行业增长的核心驱动力)，进而给游戏公司的收入增长带来严重挑战。
总的来说，市场上经常谈论的大股东减持和金融业务分拆几乎不会影响腾讯的实际业务。反垄断监管风险需要长期持续关注，但中短期最坏时机已经过去，目前处于边际改善趋势；影响使腾讯各大业务板块短期内面临巨大的增长压力，但我相信最终会过去。
高位多考虑风险，低位多考虑机会。站在腾讯目前的股价高位，PE在历史极低的时候，我认为腾讯在各个板块的核心竞争力没有改变，微信和QQ构成的护城河 依旧牢不可破，当下机会大于风险。
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