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文 | 看懂财经
芯片巨头英特尔今年的股价下跌。该股从今年年初的50美元跌至31美元，股价跌至60%以上。美联储计划再次加息，因为股下跌不单行。
最近，美联储官员支持9月份再次大幅加息，以遏制40年来的高通胀。即使以经济衰退为代价，也加剧了对周期性下跌的担忧，给英特尔的股表现带来了压力。周期性下降使公司摆脱了个人电脑的衰退。
该股持续下跌——由于通胀压力似乎有所缓解，预计美联储可能在2023年转向美联储，未能如愿反弹。帕特，首席执行官·盖尔辛格（Pat Gelsinger）在英特尔的领导下，英特尔的复出计划在多次遇到执行障碍后，在过去几个季度仍有许多工作要做。
即使是布鲁克菲尔德资产管理公司（Brookfield Asset Management，BAM）最近投资英特尔铸造厂的最新好消息也未能摆脱目前的低迷。帕特尔除了影响英特尔运营能力的广泛宏观不利因素外，·盖尔辛格还承认英特尔在产品设计中，DCAI和AXG产品斜坡等领域的执行问题导致了比预期更大的根本事故。
尽管英特尔承诺在下半年再次加速，但预计该公司的年终业绩将在短期内表现不佳。原因是正在进行的纠正工作越来越复杂，增加了宏观不确定性，这与管理层调整顶层和底线指导的决定一致。
本文将分析和介绍英特尔核心业务部门的关键考虑因素，以评估其对该股近期前景的影响。
虽然许多投资者对股的长期前景仍然乐观，考虑到预期的股收入和同行利润分享，英特尔回归OEM基础和关键新产品的持续增长，以加快长期数据中心和汽车市场的渗透，鉴于其战略转型的实施风险，但短期股价表现可能会进一步动荡。
CCG目前是英特尔主要的个人电脑销售部门，在消费终端市场开放最大。该部门目前占英特尔综合销售组合的50%以上，由于过去十年的大规模生产力，在更广泛的业务中拥有最高的运营利润率。
尽管英特尔仍然是核心PC处理器的市场领导者，但其市场份额正逐渐失去给竞争对手，消费者信心在应对经济衰退风险上升之前的放缓。
经过两年带动的业绩繁荣，投资者对半导体周期放缓的担忧现在正在成为现实，芯片制造商集体警告消费终端市场需求放缓。今年上半年观察到的全球PC出货量加速下降，预计2022年市场将萎缩9.5%。
这与英特尔预期的“TAM由于宏观疲软，以消费者疲软扩张为特征，预期将降低10%。英特尔观察到第二季度对其最大客户的观察PC出货量表现不佳，进一步证明了这一暗淡前景。
为了应对消费者，这些客户目前正在迅速降低库存水平PC预计需求下降(预计2022年将下降13.1%)，以及企业PC尽管该部门对短期宏观逆风相对灵活，但需求减速(预计2022年将下降7.2%)。
虽然AMD同行正在寻求通过企业需求的灵活性来抵消最近的消费者PC但英特尔在秋季推出了新的猛禽湖第13代英特尔核心PC处理器可能太少太晚。升级周期不仅错过了过去两年流行驱动的需求激增，而且即将到来的猛禽湖项目也直接符合市场放缓的严重程度。
虽然英特尔希望在强大的升级周期的帮助下顺利进行，但由于估计超过6亿台过时的个人电脑已经使用了四年或更长的技术，推迟了推出Raptor Lake有可能进一步降低竞争对手的市场份额，突出其内部执行能力差。
鉴于CCG该部门对其合并销售和利润做出了巨大贡献，预计未来几个月失败的追赶游戏将严重影响英特尔的底线表现。这与公司今年的负自由现金流指南一致，无意中指出了短期内严峻的估值前景。
在即将到来的周期性衰退中，对数据中心处理器的强劲长期需求一直是半导体行业的生命线。
随着云计算成为企业运营和经济效率的关键因素，预计未来几年对数据中心技术的需求将继续增长。因此，预计今年对数据中心处理器的需求将至少增长20%，这与宏观经济疲软导致以消费者为中心的细分市场放缓形成鲜明对比。
从长远来看，企业部门对云应用的投资预计将超过8000亿美元。因此，预计到2030年，这将增加对数据中心芯片等辅助人工智能硬件的需求TAM复合年增长率将增长43%至1.7万亿美元。
尽管这些统计数据继续支持超级规模和芯片制造商应对短期宏观不确定性的弹性需求环境，但具有讽刺意味的是，英特尔将进一步失败：
谈到DCAI，正如我们在投资者日所说，在未来几年，随着我们重建服务器产品组合，预计增长率将低于整个数据中心市场。这不是我们喜欢的事实，而是我们看到的预测。这不是我们喜欢的事实，而是我们看到的预测。我们专注于重新获得从企业到云的所有工作负荷和用例TCO领导地位。来源:英特尔第二季度电话财务会议记录
这再次凸显了英特尔不合时宜地实施其战略卷土重来计划将经历更大的考验。主要竞争对手AMD继续利用云计算、通信基础设施和电信部署的下一代产品，打破英特尔在数据中心服务器处理器领域的市场领先地位。
AMD这家无晶圆厂的芯片制造商也有望在2024年推出第五代都灵EPYC面向通用和云优化应用的服务器处理器。基于4nm和3nm制造工艺，AMD的都灵EPYC处理器有望释放一些同类最佳的性能能力。与此同时，英特尔推迟了其竞争产品，即下一代蓝宝石急流到强服务器处理器，这可能会使AMD等新兴竞争者进一步失去市场份额：
关于DCAI，正如我在官方评论中所说，我们感到失望。其中一些是由宏观驱动的……但正如我们所说，我们有一些独特的执行问题，我们保持了蓝宝石急流的高质量标准，所以我们采取了另一步，这是一个预测，把一些库存和储备问题放在我们面前，而不是高ASP新产品收入。来源:英特尔第二季度电话财务会议记录
然而，值得强调的是，尽管如此，英特尔在最近几个季度继续与元平台合作，包括元平台（Meta）和AWS（AMZN）建立长期合作伙伴关系，为持续需求铺平道路，支持该领域的长期增长。
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英特尔最近收购了它Granulate，这是一家基于以色列的实时连续优化软件开发商该软件的提供不仅促进了更高的利润销售，而且还促进了更多互补硬件的交叉销售机会，支持品部署的进一步改进，提高了长期的市场份额收入。
除了英特尔在人工智能和数据中心领域的突袭机会外，该公司继续提升其旗舰Agilex FPGA在提供可编程解决方案方面，处理器继续取得有利进展。正如我们之前的报告中提到的，现场可编程门阵列(FPGA可编程电路，能够满足现代技术要求的快速变化：
由于其通用性，单个FGPA离散组件可以集成。具体来说，可以编程和配置电路，以促进特定功能，并在需要更改时重新编程。FGPA广泛应用于云数据中心、通信基础设施等新兴技术，考虑泛应用于云数据中心、通信基础设施等新兴技术。随着新兴技术的不断采用，预计未来五年全球化FPGA复合年增长率为8.5%。
因此，英特尔是世界5G为了捕捉不断增长的需求，企业在市场上占据了独特的地位。预计相关机会将以28.5%的五年复合年增长率快速增长至100亿美元，这是一个有利的顺风，部分抵消了数据中心服务器处理器前景的近期实施灾难。
除了FPGA，NEX是英特尔取得积极进展的少数领域之一。第二季度，该部门收入超过23亿美元(同比增长11%；季度增长1%)，创下新纪录，强势5G以太网需求的推动与上述市场观察结果一致。
随着与谷歌（GOOG/GOOGL）英特尔最新的基础设施处理单位合作开发(IPU”）“Mount Evans当新产品开始生产时，这种势头预计将持续到2023年，而被压抑的需求来自著名的超大型企业。尽管英特尔在加速云计算需求之前使用数据中心服务器处理器的能力低于预期，但它NEX产品——类似于FPGA——预计将成为积极的抵消。
Mount Evans IPU本质上是数据处理单元(DPU)能够跨数据中心移动、处理、安全和管理的工作负荷。Mount Evans IPU多达四个多主机适配器功能Intel Xeon CPU即使是目前市场上最强大的功能DPU，如Marvell（MRVL）LiquidIO服务器适配器和OCTEON DPU，也可以与之竞争。
与Marvell英特尔的基础设施处理器产品相似Mount Evans IPU还附有全面的软件开发工具包(SDK)包括基础设施程序员开发工具包(IPDK)为客户提供无缝、可扩展的端到端解决方案。
AXG细分市场主要包括和部署PC、数据中心和高性能计算HPC)/超级计算机的广泛用例GPU相关销售。AXG该部门还负责开发区块链加速器等定制加速器，以满足新兴技术的需求。
与CCG宏观阻力类似于执行不足，AXG预计今年不会达到(其)GPU单位目标。除了库存增加的风险外，该部门的底线也被部署成本增加和产品路线图增加挤压。
具体来说，英特尔ARC炼金术士游戏GPU全球正在增长PC出货量放缓，然后在周期性下降之前OEM库存水平下降的障碍。本季度晚些时候部署的下一代Intel Arc A5和A7台式机图形卡的延迟也与更广泛的同行群体一起推出GPU需求加速下降的时期是一致的，这给该领域的糟糕表现增加了另一个打击。
与此同时，由于其竞争对手，英特尔在高性能计算机领域的市场领竞争对手AMD市场份额迅速下降，黯然失色。由AMD最新的CDNA 2架构提供动力AMD Institute MI200系列数据中心GPU处理器现在可以在世界上10台最大的超级计算机中找到，并在为世界上一些最强大的超级计算机提供动力方面发挥关键作用，这引起了行业领袖英特尔的注意。
希望英特尔的产品，即最新的Arctic Sound-M”数据中心GPU，它可以帮助它重新站稳脚跟。GPU客户今年已投入生产和交付。作为多用途数据中心工作负载GPU”，解决了“媒体流和游戏，到AI广泛使用视觉干扰和虚拟桌面，Arctic Sound-M卡将充分利用新兴技术趋势带来的快速增长需求。
Gelsinger在担任英特尔首席执行官后，最大的挑战之一是引入IDM 2.0，其目的是让公司回归其铸造基础，并利用芯片制造垂直集成。在IDM 2.0下，英特尔寻求与第三方OEM工厂合作，包括一系列先进技术的模块化瓷砖制造，包括2023年以来英特尔客户和数据中心领域的核心产品。
这包括期待已久的流星湖CPU，这是上一节的激烈讨论 禽湖CPU的继承者，预计将利用英特尔的7nm工艺和行业合作伙伴台积电（TSM）的5nm工艺，从2023年开始部署。
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